$湖南黄金(SZ002155)$$山东黄金(SH600547)$$中金黄金(SH600489)$挖了一份湖南黄金的研报，核心逻辑是黄金避险+锑业爆发的双轮驱动，财务堡垒为高景气周期提供安全垫。
核心逻辑：公司以黄金业务（营收91.8%）为基石，受益于2024年金价大涨（国际+60%，国内+58.55%），避险属性支撑需求稳定；锑业务为增长引擎，全球锑2025年供需缺口预计2.5万吨，公司锑储量占全国28%，2024年产量3.2万吨（全球15%），深加工产品打开市场。全产业链布局（勘探-开采-冶炼-深加工）降本，管理费率4.2%（行业5.8%），资源估值超200亿元。
财务亮点：2024年ROE升至12.91%（2020年仅4.48%），净利润增73%；2025Q1净利润再增104.63%，双驱动（金价涨37%、锑价涨93%+产能扩张：黄金计划10吨+56%，锑品3.95万吨+35%）。财务结构稳健：资产负债率14.42%（2020年25%），流动比率2.63，货币资金覆盖短期债务；2024年经营现金流8.89亿，净利润现金比率1.04，利润转化质量高。需关注2025Q1毛利率降至4.87%的成本压力及产能落地进度。
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